19年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,營(yíng)收創(chuàng)歷史新高公司19年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收302.82億元,比上年同期增長(zhǎng)4.74%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.29億元,比上年同期減少10.39%。公司19年整體毛利率16.85%,同比增加1.66個(gè)百分點(diǎn),凈利率2.74%,同比下降0.66個(gè)百分點(diǎn)。公司營(yíng)收創(chuàng)歷史新高,凈利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)樾袠I(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩,同時(shí)公司規(guī)模持續(xù)加大,人工成本增加,以及稅金及附加增加所致。

    LTPS引領(lǐng)市場(chǎng),新產(chǎn)線(xiàn)落地奠定堅(jiān)實(shí)成長(zhǎng)動(dòng)能公司保持LTPS手機(jī)面板、高階打孔屏、車(chē)載TFT等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)持續(xù)保持全球領(lǐng)先。作為國(guó)內(nèi)中小尺寸面板龍頭,堅(jiān)持“1+1+N”戰(zhàn)略引領(lǐng),以智能手機(jī)、平板電腦、智能穿戴為核心,以車(chē)載作為公司轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)的關(guān)鍵,以工業(yè)等細(xì)分市場(chǎng)作為公司的增值業(yè)務(wù)。伴隨著公司新產(chǎn)線(xiàn)新產(chǎn)能的逐步放量,公司進(jìn)一步完善產(chǎn)品組合,擴(kuò)大高端產(chǎn)品產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)自身的二次飛躍。

    AMOLED出貨有望大幅提升,積極拓展細(xì)分市場(chǎng)公司持續(xù)引領(lǐng)LTPS市場(chǎng),公司緊緊把握AMOLED行業(yè)格局切換時(shí)機(jī),天馬有機(jī)發(fā)光5.5代及武漢天馬6代AMOLED產(chǎn)線(xiàn)一期項(xiàng)目均量產(chǎn)出貨,武漢6代AMOLED二期正在處于設(shè)備陸續(xù)搬入及安裝調(diào)試階段;

廈門(mén)天馬第6代柔性AMOELD正進(jìn)行前期準(zhǔn)備。預(yù)計(jì)20年公司AMOLED出貨量有望大幅提升至2000萬(wàn)片左右,疫情對(duì)短期供需造成了一定的沖擊,但隨著復(fù)工的推進(jìn),對(duì)全年的影響較小。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情發(fā)展致需求低于預(yù)期;AMOLED出貨低于預(yù)期。

    投資建議:看好公司AMOLED放量,維持“增持”評(píng)級(jí)。

    我們預(yù)測(cè)公司20/21/22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.95/13.93/15.82億元。

    EPS0.58/0.68/0.77元,同比增速44%/16.6%/13.5%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE25/21/19X,行業(yè)可比公司20/21年平均PE24/18X,公司PE略高于可比公司平均值,PB則低于行業(yè)可比公司,公司作為小尺寸面板龍頭,利潤(rùn)波動(dòng)性相對(duì)較小,業(yè)務(wù)相對(duì)聚焦,維持“增持”評(píng)級(jí)。