由新三板轉道科創(chuàng)板，上市3個月后，液晶面板企業(yè)八億時空(688181.SH)于4月21日發(fā)布了2019年年報。年報顯示，公司去年全年實現(xiàn)營收4.3億元，同比增長9.23%，凈利潤1.1億元，同比下降3.68%。

處于京東方供應鏈體系中的八億時空，客戶高度集中的情況延續(xù)。上述4億營收中，公司對京東方銷售金額占營收比重逾七成，這一比重與此前兩年基本持平。

從事高性能TFT混合液晶材料業(yè)務，八億時空處于技術密集型的液晶面板行業(yè)，且是行業(yè)上游企業(yè)。其上市時點恰逢行業(yè)“寒冬”：2019年液晶面板行業(yè)供求關系惡化，韓國面板廠商表示停產(chǎn)LCD并轉向OLED面板，京東方也曾表示將聚焦在OLED、MiniLED等新型面板上。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，年報中兩項值得關注的指標是研發(fā)投入和毛利率。2019年公司研發(fā)投入同比增長逾四成，研發(fā)投入合計2667.54萬元，而此前公司研發(fā)費率已連續(xù)兩年下降。毛利率方面，去年公司主營業(yè)務產(chǎn)品混合液晶、液晶單體的毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑。

當前階段面板市場面臨技術升級迭代，從LCD到OLED，八億時空如何應對技術升級和產(chǎn)品毛利率下滑的局面與風險？記者梳理公司招股說明書及年報發(fā)現(xiàn)，八億時空的首發(fā)募集資金投向和研發(fā)費用，均提及OLED布局。

毛利率下滑

八億時空2004年成立、2014年登陸新三板，主營業(yè)務為液晶顯示材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高性能薄膜晶體管TFT等多種混合液晶材料，廣泛應用于高清電視、智能手機、電腦等終端顯示器領域。

客戶高度集中是其突出特點，公司下游面板客戶主要有京東方、華星光電、惠科股份、臺灣群創(chuàng)等。年報顯示，前五名客戶銷售額3.74億元，占年度銷售總額87%。

八億時空自2015年入圍京東方供應鏈體系，成為其國產(chǎn)液晶材料的主要供應商。2016年公司對京東方的銷售收入在其總營收的比重就已接近四成。最近三年，這一比例提升至約七成。從2019年數(shù)據(jù)來看，公司對京東方的銷售金額為3.09億元，占營業(yè)收入的比例為71.73%。

記者關注到，上交所在去年9月的二輪問詢時曾問及公司是否存在對京東方的依賴，“截至目前，華星光電、中電熊貓和瀚宇彩晶對公司產(chǎn)品的測試認證尚在進行中。公司現(xiàn)有客戶及潛在客戶均位列行業(yè)前十，業(yè)務開拓不依賴于京東方。”八億時空此前回應稱。

從公司2019年的業(yè)績來看，較之上市前三年營收、凈利的“突飛猛進”，八億時空凈利潤在2019年出現(xiàn)近四年來首次同比下滑。

去年全年，八億時空實現(xiàn)營收約4.3億元，同比增長9.23%；凈利潤1.13億元，同比下降3.68%，扣非凈利潤9983.51萬元，同比下降12.12%。

據(jù)招股說明書，2016～2018年，公司實現(xiàn)營收1.33億、2.31億和3.94億元；凈利潤1680萬、5334萬和1.14億元，凈利潤同比增長約為1703%、217%和114%。

對于2019年營收、凈利潤的同比變動情況，公司表示，營業(yè)收入較上年增長9.23%，主要系持續(xù)加大對海內(nèi)外市場開拓力度，對主要客戶的供貨規(guī)模持續(xù)擴大。而凈利潤下降的主要影響因素包括去年公司持續(xù)加大對海內(nèi)外市場開拓力度，對主要客戶的供貨規(guī)模持續(xù)擴大，市場費用有所增加；繼續(xù)加大研發(fā)投入，使得研發(fā)費用較上年大幅增加等。

另一值得關注的指標是毛利率。八億時空主營業(yè)務收入來源于混合液晶、液晶單體等，以混合液晶為主，以TFT混合液晶為核心產(chǎn)品。

記者關注到，去年公司主營業(yè)務產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)下滑。混合液晶是營收的絕對主力，2019年其貢獻了4.15億元營收，占主營業(yè)務收入的比重96.46%，毛利率為48.97%，同比下降7.2%；另一項產(chǎn)品液晶單體去年實現(xiàn)營收1077.57萬元，毛利率28.73%，同比下降9.17%。

布局OLED

液晶材料屬于技術高度密集型行業(yè)，液晶顯示材料領域被外國公司高度壟斷特征明顯，其中，高性能混合液晶材料的核心技術和專利長期被德國、日本等外資企業(yè)壟斷。

國內(nèi)情況方面，2019年平板顯示行業(yè)機遇和挑戰(zhàn)并存。機遇上，中國面板行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)投放，一方面增加了對液晶材料的需求，另一方面液晶面板價格持續(xù)下滑，面板企業(yè)的盈利能力遭遇了一定的挑戰(zhàn)；挑戰(zhàn)上，下游LCD面板產(chǎn)能過剩，價格不斷下探，行業(yè)由此被拖入低谷。

上述背景下，研發(fā)模式創(chuàng)新成為領域內(nèi)公司突破關鍵。

值得關注的是，2019年八億時空研發(fā)投入同比增長逾四成，研發(fā)投入合計2667.54萬元，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的6.2%。

對此公司解釋為，報告期內(nèi)公司進一步加大研發(fā)投入，引進研發(fā)人員，致力于新材料領域的新產(chǎn)品、新技術開發(fā)，以致研發(fā)投入較上年同期增長47.38%。

這一數(shù)額較此前三年有了明顯增長。2016～2018年，八億時空研發(fā)投入分別為1074.19萬元、1300.01萬元、1809.92萬元，分別占當期營業(yè)收入的8.11%、5.63%、4.59%。

據(jù)招股說明書，公司表示，擬募資3.10億元投資于100噸顯示用液晶材料二期工程。公司同時擬使用本次募集資金強化OLED顯示用材料等，積極打造未來發(fā)展增長點。

從發(fā)展戰(zhàn)略來看，公司在年報中提到，未來發(fā)展主要體現(xiàn)在兩個方面，一是現(xiàn)有混合液晶業(yè)務的進一步做精做細，推出超高分辨率（4K/8K）顯示用液晶材料、PSVA（聚合物穩(wěn)定垂直取向）混合液晶、自取向垂直排列（SAVA）混合液晶等產(chǎn)品，積極開拓其他主要面板廠商的業(yè)務；二是繼續(xù)布局另一種新型顯示材料OLED業(yè)務，在進一步加大研發(fā)力度的基礎上，擇機實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

此外，對于疫情影響，八億時空提到，公司產(chǎn)品下游液晶顯示行業(yè)也將受到全球宏觀經(jīng)濟的影響，如果疫情持續(xù)發(fā)展，將對下游需求產(chǎn)生不利影響，進而影響公司產(chǎn)品的銷售量和產(chǎn)品的銷售價格，公司短期經(jīng)營業(yè)績也將受到一定的影響。