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    會議機(jī)的王者——視源股份和變革中的LED會議屏
    更新:2020-5-8 10:21:54 稿件:行家說Talk 調(diào)整大小:【

    視源股份是一家以顯控技術(shù)為核心的智能交互解決方案服務(wù)商,主營業(yè)務(wù)為液晶顯示主控板卡和交互智能平板等顯控產(chǎn)品,應(yīng)用于家電領(lǐng)域、教育領(lǐng)域、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。

    簡單總結(jié)說:視源股份是中國智能交互平板(教育機(jī)和會議機(jī))的龍頭企業(yè),是一家年收入170億、市值超過500億、過往三年平均凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)高達(dá)35%的優(yōu)秀公司。

    視源股份在其三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域均領(lǐng)跑行業(yè),其全球液晶電視主控板卡、在中國大陸的教育市場和會議市場的市場占率都超過32%,也都是排名第一。

    視源業(yè)務(wù)(產(chǎn)品)線(來源:視源年報(bào))

    亮麗財(cái)報(bào)下的隱憂
    營收:170.53億(+0.41%)
    凈利潤:16.11億(+60.41%)
    政府補(bǔ)助:僅5千多萬
    研發(fā)投入:10.01億,資本化比例零
    應(yīng)收賬款:不到1億(低得出奇)
    存貨金額:14.33億
    業(yè)績分布:
    1) 液晶板卡79.58億,下滑約7億
    2) 交互平板69.42億,增長約6億
    3) 其他板塊21.53億,增長6.11%
    從上述數(shù)據(jù)可以看到,視源股份不太依賴政府補(bǔ)助、對客戶的收款非常強(qiáng)勢(170億的營收體量應(yīng)收賬款不到1億,在A股也是少有)、輕資產(chǎn)重研發(fā)。2019年報(bào)數(shù)據(jù)中唯一美中不足的就是營收增長乏力,交互平板的業(yè)務(wù)增長差不多彌補(bǔ)液晶主控卡的下滑。
    2020年第一季度受疫情影響,Q1營收同比下滑22.15%,扣非利潤同比下滑33.77%。疫情經(jīng)濟(jì)的“遠(yuǎn)程會議”概念也沒能對沖疫情的影響。這背后事實(shí)上還是業(yè)務(wù)增長暫時(shí)遇到的瓶頸,畢竟三個(gè)領(lǐng)域都做到了第一,存量市場對業(yè)績的拉動(dòng)越來越有限。
    買公司也許比做更快?
    目前來看,液晶顯示主控板卡的雖然有領(lǐng)先優(yōu)勢,但缺乏增量,能維持不下滑已經(jīng)不錯(cuò);在家電智能控制組件目前也看不到明確的增長邏輯,現(xiàn)有業(yè)務(wù)中比較可期的就是會議機(jī)市場,但依然有比較高的不確定性。
    視源股份在2020經(jīng)營計(jì)劃里也提到公司將繼續(xù)通過內(nèi)生孵化與投資并購(去年9月有聯(lián)合5家機(jī)構(gòu)5家機(jī)構(gòu)共同設(shè)立了股權(quán)投資基金黃埔視盈科創(chuàng)),在今年這種動(dòng)蕩低迷的環(huán)境下,或許并購是一個(gè)好方法:一來標(biāo)的公司便宜,二來可以通過并表提升業(yè)績。
    不過據(jù)了解,視源去年已經(jīng)在投資并購上投入工作,也控股了一家LED顯示屏廠——青松科技,只是青松體量較小,除了青松外也沒有太多動(dòng)作。收購什么樣的公司能跟原來業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同又能推升業(yè)績也是難題之一,而且根據(jù)視源的經(jīng)營風(fēng)格估計(jì)會剝離制造,留下渠道和研發(fā),能同時(shí)滿足這三個(gè)條件的公司可不多,而且留給視源股份的時(shí)間也不多。
    LED顯示屏帶來的變化?
    在LED行業(yè),LED會議一體機(jī)是LED顯示屏最熱門的話題之一,這也讓視源股份、?低、利亞德、洲明交匯到了一個(gè)戰(zhàn)場。這是為何?
    通俗點(diǎn)說,傳統(tǒng)的會議一體機(jī)是用LCD面板,LCD的好處是技術(shù)成熟、薄、顏值高,而缺點(diǎn)是做不大:一來到了100寸以上成本會大幅飆升;二來沒有面板廠給你做;三是做了也進(jìn)不了電梯(無法安裝)。
    LED顯示屏在像素間距不斷縮小、達(dá)到分辨率的需求后,在超大尺寸的屏幕上則展現(xiàn)出優(yōu)勢:可以組裝拼接,不限尺寸,這也給傳統(tǒng)的會議機(jī)市場帶來新的增量市場——中大型會議室。而這一切都要?dú)w功于LED小間距顯示屏技術(shù)的發(fā)展和Mini LED帶來的變革。

    85寸電視和P0.5的LED顯示屏產(chǎn)生視距交集
    來源:行家說產(chǎn)業(yè)研究中心/SNOW Intelligence
    《微縮化LED時(shí)代,技術(shù)與市場評估研究報(bào)告》

    如何測算LED會議一體機(jī)市場?
    根據(jù)行家說數(shù)據(jù)顯示,全球會議室大約1億間,中國預(yù)計(jì)超過2000萬間,其中5%超過100平方米,但超過200平方米就是類似酒店會議市場,傳統(tǒng)的小間距顯示屏就能滿足,而在小型會議市場,LED會議一體機(jī)短期內(nèi)還無法與LCD抗衡(性價(jià)比差距太大),LED顯示屏的優(yōu)勢在大屏,所以視源股份出的LED會議一體機(jī)也都在100~200寸之間。
    所以LED會議一體機(jī)的主要市場在“中型”會議室,假設(shè)這里頭有10萬間會議室滿足這個(gè)條件,按照一臺LED會議一體機(jī)40萬的單價(jià),按照25%滲透率可達(dá)100億規(guī)模。當(dāng)然這里只是一個(gè)粗糙的測算(數(shù)據(jù)來源于:行家說產(chǎn)業(yè)研究中心)。
    相比于傳統(tǒng)的智能交互平板1萬多人民幣的出廠價(jià),幾十萬的LED會議一體機(jī)更像是半消費(fèi)半工程的產(chǎn)品。在這個(gè)戰(zhàn)場,傳統(tǒng)的會議機(jī)王者視源股份持渠道、經(jīng)驗(yàn)和軟件優(yōu)勢;利亞德、洲明等LED屏廠持產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢及工程經(jīng)驗(yàn);安防巨頭?、大華則攜物聯(lián)網(wǎng)能力同時(shí)進(jìn)行競爭,精彩紛呈。
    為此,2020年會議一體機(jī)市場足夠值得期待。

    行家洞察:若要取代LCD成為室內(nèi)應(yīng)用的8K顯示主流,P0.4是比較適合的,屏高1.73米(約一個(gè)人身高),若結(jié)合會議+5G+8K的三個(gè)要素,顯示屏間距微縮至0.4mm是必然的趨勢,也是Mini LED與Micro LED顯示的主戰(zhàn)場。

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