標的公司在軌道交通領域極具競爭力,并購助銀江正式切入軌道交通安防監(jiān)控領域,進一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈。銀江原有智能交通業(yè)務主要集中于城市道路智能交通領域,而亞太安訊的優(yōu)勢業(yè)務則是城市軌道交通視頻安防監(jiān)控,亦是其收入和利潤主要來源。通過此次收購,銀江將正式切入軌道交通這一高景氣領域,進一步完善公司智能交通產(chǎn)業(yè)鏈。城市軌道交通作為我國智能交通發(fā)展的重要領域,未來幾年有望迎來高速增長。根據(jù)目前各城市軌道交通建設規(guī)劃,到2015年前后,北京、上海、廣州等22個城市將建設79條城市軌道交通線路,總長2259.84公里,總投資8820.03億元億元。2011-2020年十年間我國軌道交通新增運營里程合計將達6158公里,按照軌道交通每公里平均造價4億元進行測算,2011~2020年總投資有望達2.46萬億元。視頻安防監(jiān)控作為保障軌道交通安全建設的重要環(huán)節(jié),也將迎來新一輪投資高峰。 借助亞太安訊渠道優(yōu)勢,銀江智能交通業(yè)務在華北地區(qū)的弱勢格局有望改善。目前,華北區(qū)是銀江全國布局中的短板,而亞太安訊在北京地區(qū)具備極強的渠道優(yōu)勢。此次收購后,通過渠道整合,銀江有望借助亞太安訊在北京的渠道優(yōu)勢拓展公司原有業(yè)務,從而改善公司在華北的弱勢格局。 業(yè)績承諾增厚銀江13-14年業(yè)績,維持“推薦”評級。亞太安訊13-15年業(yè)績承諾為:扣非后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于5000萬元、5750萬元和6613萬元,且雙方制定了嚴格的補償協(xié)議。此次收購價對應2013年PE為12倍,相對合理?紤]到亞太安訊收購完成時間具備不確定性,我們暫不上調13年盈利預測,保守假設下(發(fā)行股份為上限、實現(xiàn)業(yè)績?yōu)槌兄Z下限),上調14年和15年EPS分別至1.05、1.42元。預計13-15年EPS分別為0.70、1.05、1.42元,停牌前股價對應PE分別為33、22、16倍,維持“推薦”評級。
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