雷曼光電超募資金擴大產品產能

　　公司上市前每年封裝器件9.6億只，生產顯示屏6，000平方米。上市后公司利用募集資金擴產，項目預計今年六月份動工，隨后產能將陸續(xù)釋放。原有募投項目新增封裝產能7.5億只，顯示屏10，000平方米和燈管36萬只。本次超募資金預計再次增加封裝產能8.76億只，顯示屏20，000平方米和燈管46.8萬只。

　　項目預計2014年全面達產，不考慮自有資金擴產情況，器件封裝和顯示屏年均復合增長率達40%和81%。

　　公司在顯示屏封裝領域具有領先技術優(yōu)勢，其中超高亮度和對比度的戶內“黑美人”和戶外“黑鉆石”SMD全彩顯示屏是公司具有自主知識產權的優(yōu)勢產品，專利號為201020666747.8。公司通過老產品降價提高市場占有率，并逐步加大新產品比重維持毛利率。雖然今年第一季度毛利率較去年下降較為明顯，但是我們預計未來公司綜合毛利率有望趨于穩(wěn)定。

　　由于全行業(yè)SMD封裝產能大量擴張，公司普通SMD器件售價在今年第一季度有較明顯跌幅，毛利率也被原材料和工資上漲等因素所侵蝕，因此我們調整之前2011年~2013年EPS預測為0.93元、1.33元和1.62元。而此次投資預計影響2012年和2013年EPS分別為-0.03元和0.17元。綜合兩方面因素我們預計公司EPS分別為0.93元、1.30元和1.79元，給予公司目標價為34.40~36.40元，對應于2011年37倍PE和2012年27倍PE。由于目前公司估值較低，我們調升公司為“推薦”評級。